Investeerides

Netflix kahekordistas kasumit, kuid ei suuda seda hinda edasi maksta

Kui järgite Netflix (NASDAQ: NFLX)Tõenäoliselt teate juba, et ettevõte jättis oma viimaste tulude teatamise ajal oodatust abonentide arvu kasvu prognoosimata. Täpsemalt, voogedastushiiu juurdekasv veidi vähem kui 4 miljoni maksva kliendi võrra jäi alla prognoositud 6,25 miljoni uue liikme. Mõned peavad seda uudist märgiks, et pandeemiast tingitud voogesituse registreerumiste paisumine on lõppenud.

Liikmete puudujäägi müra tõttu kaotas aga suuresti see, et Netflix suurendas oma aastakasumit enam kui kahekordselt. Esimese kvartali lõpptulem 1,7 miljardit dollarit tähendab 2020. aasta esimeses kvartalis teenitud 700 miljoni dollari puhaskasumi 140% paranemist.

Milles siis probleem? Põhjus, miks kasum nii dramaatiliselt kasvas, näib olevat sama põhjus, miks abonentide arv oli nii kehv. Kui see dünaamika esindab uut normaalsust, on see vihje, et Netflix peab võib-olla valima tugeva kasumi või tugeva kliendikasvu, kuna tal ei saa olla mõlemat.





Tõusvad ja langevad nooltega graafikud ristuvad, samal ajal kui segaduses ärimees vaatab pealt.

Pildi allikas: Getty Images.

Kliendid ei ilmu lihtsalt kohale

Suurema osa oma olemasolust pole Netflix olnud silmitsi tõsise konkurentsiga. Walt Disney (NYSE: DIS)käivitas Disney+ alles 2019. aasta lõpus ja HBO Max alates AT&T (NYSE: T)oli saadaval alles eelmise aasta keskel. Disney Hulu ja Fox Corp. Reklaamitoega platvorm Tubi on olnud kasutusel kauem, kuid on saanud kandidaatideks alles viimase paari aasta jooksul. Ja see on vaid näidis uutest (või äsja tärkavatest) voogesituse nimedest.



Netflix pole aga tõsiselt reageerinud, otsustades pandeemia vastu rohkem kaitsta kui voogesitavate uustulnukate vastu. Nimelt on turunduskulutused alates 2020. aasta algusest pigem kahanenud – palju – kui kasvanud koos tuluga. Eelmise kvartali turunduskulud 512 miljonit dollarit olid napilt paremad kui aasta tagasi 504 miljonit dollarit ja seda 504 miljonit dollarit oli suuruselt teine ​​​​summa, mille Netflix oli turundusele kulutanud mis tahes kvartalis alates 2017. aasta viimasest kvartalist.

Andmeallikas: Netflix. Diagramm autori järgi. Kõik dollarinumbrid on tuhandetes.

Ei saa kindlalt väita, et põhjuse-tagajärje seos siin mängus on absoluutne. Lõppude lõpuks hoitakse ettevõtte abonentide lisandumist karmide ettevõtmiste ees. Eelmise aasta esimeses kvartalis kogus Netflix ligi 16 miljonit uut tellijat ja 2020. aasta teises kvartalis lisandus veel 10 miljonit. Võib vaielda, et kõik, kes soovisid Netflixi tellida, on juba pardal.



Kuid on üha rohkem tõendeid selle kohta, et tarbijad lihtsalt reageerivad paremini muudele tellitavatele valikutele vaatamata Netflixi domineerimine turul.

Uurimistöökoda Kantar esitas selles argumendis uusima tulemuse, hinnates, et HBO Max sai eelmise kvartali uuest USA voogedastusärist rohkem kui ükski teine ​​platvorm: 14,4% uutest klientidest. Peaminister, alates Amazon , võitis teise koha voogesituse tellijate lisandumise osas. ViacomCBS Paramount+ (varem tuntud kui CBS All-Access) saavutas eelmises kvartalis oma 11,8% osalusega kolmanda koha, järgnesid Disney Disney+ ja seejärel Hulu. Netflix oli USA uute klientide kasvu osas paremuselt kuuendal kohal, võitis vaid 8,5% riigi uutest tellitavatest äridest.

Ampere Analysis viitab sarnaselt sellele, et Netflixi osa USA turul langes 29%-lt 20%-le.

See ei tähenda tingimata abonentide kadu. See teeb , tehke siiski selgeks, et vähemalt mõned uued voogesituskliendid on rivaali platvormi valimine Netflixi kaudu.

Ka sisukulutused olid tunduvalt väiksemad

Ka Netflixi domineerimist ei pruugi lõppkokkuvõttes õõnestada ainult turunduskulude kärpimine. Ettevõte kulutas esimeses kvartalis sisule suhteliselt vähem. Esimese kvartali 3,9 miljardi dollari suurune tulukulu (sisule kulutatud summa) on vaid 7% suurem kui aasta tagasi, kuigi tulud kasvasid uskumatult 24%. Allolev graafik asetab asjad perspektiivi.

Andmeallikas: Netflix. Diagramm autori järgi. Kõik dollarinumbrid on tuhandetes.

Pealtnäha võib see tunduda ebaoluline. Lõppude lõpuks on voogesituse hiiglasel veel tohutult palju asju, mida vaadata.

See pole siiski nii lihtne. Netflix ei vaja mitte ainult rohkem tüüpi sisu, et hoida oma praegu suuremat vaatajaskonda meelelahutust, vaid ka rohkem uut sisu. Finantsdirektor Spence Neumann selgitas kasumijärgse konverentskõne ajal: 'Meil on ka peaaegu ülemaailmne tootmisseiskus, mida oleme ohutult ja ulatuslikult jätkanud suure osa eelmisest aastast ja ka käesoleva aastani, kuid see tõi kaasa mõne olulise tiitli. lansseerib selle aasta tagumisse ossa, mis ta möönis, et see tekitab abonentide arvu kasvu osas müra.

Sel eesmärgil kinnitas ettevõte juba investoritele, et suurendab sel aastal sisukulutusi 17 miljardi dollarini, mis on hüppeline 2019. aasta 15 miljardi dollari suurune eelarve ja samaväärne 2020. aasta pandeemiaeelse sisueelarvega 17 miljardit dollarit.

Seda tehes võib eelmise kvartali 46% brutomarginaali siiski vähendada ajaloolise normi tasemele, mis on lähemal 38%. See vähendab esimese kvartali äritulu määra, mis on peaaegu 27% tuludest, ettevõtte ajaloolisele puhaskasumi marginaalile teismeliste vanuses. Dollarites oleks need normaliseeritud marginaalimäärad tähendanud, et puhas tegevustulu oli eelmises kvartalis lähemal 1,2 miljardile dollarile (või vähem), mitte Netflixi tegelikule 1,7 miljardi dollari suurusele puhastulule.

Alumine rida

Võimalik, et esimese kvartali nõrk abonentide kasv on lihtsalt halva ajastuse tagajärg.

Võimalik, kuid ebatõenäoline. Teised voogedastusteenused lisavad rohkem maksvaid liikmeid agressiivsemate reklaamikampaaniatega ja mõnel juhul ka agressiivsema sisukuluga. Näiteks oli AT&T WarnerMedia valmis õõnestama oma uue 155 miljoni dollari suuruse filmi kassapiletite müüki. Godzilla vs Kong pakkudes seda HBO Maxi kaudu lisatasuta. Kantar ütleb, et selle tulemusel kogus esimeses kvartalis rohkem uusi voogesituse tellijaid.

Pigem võib Netflix olla enamasti hädas abonentide arvu kasvuga lihtsalt seetõttu, et ta kulutab liiga vähe jõupingutusi.

Kui see tõesti nii on, ärge oodake eelmise kvartali (või isegi eelmise aasta) kasumi kasvu ja kasumi-kulu profiili, et saada uueks normiks. See on erand normist. Netflix on meile juba öelnud, et kulutab sisule rohkem, kuid ärge olge üllatunud, kui ettevõte taas turunduskulutusi suurendab. Seda peaks ta kindlasti tegema, arvestades, kui konkurentsivõimeliseks on voogesitusturg viimase aasta jooksul muutunud.



^